Економічні аргументи щодо використання іммобілізованих активів Центрального банку Російської Федерації (ЦБР) для України.
Аргумент вартості
ПРИЄДНУЙТЕСЯ ДО НАС
Підписуйтесь на наш Viber-канал.
*Не можна очікувати, що європейські платники податків будуть повністю оплачувати витрати на оборону України та фінансування відновлення країни – це морально та політично неприйнятно.
За три з половиною роки війни ми знаємо, скільки коштує підтримка України у війні та її оборона Європи – близько 100 мільярдів доларів на рік, щоб залишатися у війні, і, ймовірно, 150 мільярдів доларів на рік, щоб поставити Україну в позицію, з якої вона зможе перемогти.
Європа покривала дві третини витрат, але з відходом США під керівництвом Трампа, тепер всі витрати ляжуть на Європу. Витрати на відбудову, ймовірно, зараз наближаються до 1 трильйона доларів.
Після майже десятирічної перерви урядовці США з’явилися на економічному форумі Росії
Як може бути морально правильним, що європейські платники податків покривають всі витрати на фінансування України, коли в західних юрисдикціях лежать 330 мільярдів доларів російських платників податків (винуватців)? Відмова фінансувати Україну для перемоги означає, що війна триватиме довше, витрати європейських платників податків будуть більшими, а ризик полягає в тому, що європейське населення чинитиме опір, підтримуючи популістські, ультраправі, проросійські партії.
* З точки зору співвідношення витрат і вигод, підтримка України є безпрограшним варіантом. Європа може витратити 150 мільярдів доларів протягом двох років, щоб забезпечити перемогу України, або може витратити додатково 2-3% ВВП (600-900 мільярдів доларів) на рік протягом наступного десятиліття на оборонні витрати, щоб протистояти російській загрозі безпеці. Це в рази (20-30:1) перевищує витрати на підтримку України зараз, а активи ЦБР можна навіть використати для «стрибка» витрат на оборону України та Європи, щоб привести їх до необхідного рівня за 1-2 роки.
Аргумент на користь інвестицій
* Побоювання щодо конфіскації та правові підстави для конфіскації можна подолати за допомогою більшої гнучкості в управлінні замороженими активами ЦБР. ЄС постановив, що відсотки за замороженими активами ЦБР не є власністю Росії, тому ці активи можна інвестувати для отримання вищого прибутку. Передайте активи до суверенного фонду (Агентство з реконструкції та вступу України до ЄС, AURA), який спільно управлятиметься G7 та Україною, та інвестуйте їх у портфель боргів країн, що розвиваються, який може реально принести 8-10% прибутку.
Це складе понад 30 млрд доларів на рік, що покриє більшу частину річних потреб України у фінансуванні бюджету. Базові активи залишаться недоторканими і все ще будуть власністю Росії. Україна може навіть випустити облігації, які будуть придбані AURA за допомогою іммобілізованих активів ЦБР, що дасть Україні доступ до повних базових активів у розмірі 330 млрд доларів для оборони/відбудови. Якщо зараз активи ЦБР зберігаються в німецьких, американських або британських облігаціях, то тоді вони будуть зберігатися в українських, бразильських, турецьких єврооблігаціях тощо.
Виправдання у вигляді відповідних заходів
Існує побоювання, що Росія відреагує на конфіскацію активів ЦБР конфіскацією західних активів у Росії. Але...
* Росія вже це робить.
* Західні компанії, які інвестували в Росію, прийняли неправильні інвестиційні рішення, всупереч найкращим рекомендаціям своїх урядів, і тепер не повинні бути врятовані західними платниками податків, які змушені платити через те, що західні уряди захищають активи російських платників податків у своїх юрисдикціях – вони ставлять інтереси російських платників податків і жадібних західних компаній вище за інтереси своїх власних платників податків.
Виправдання резервною валютою
Захоплення активів ЦБР не матиме жодного впливу на ринки, ціни облігацій або статус резервної валюти G7
* Крок щодо замороження активів ЦБР у 2022 році не спричинив значного виведення інших активів з юрисдикцій G7 або впливу на ціни активів, а інвестори майже не бачать різниці між замороженням і захопленням, оскільки валютні резерви були виведені з-під контролю Росії.
* Не було виведення резервних активів з G7, оскільки для валютних резервів таких країн, як Китай, Індія та країни Перської затоки, що становлять 7 трлн доларів, немає ліквідних альтернатив валютам та облігаціям G7.
* Будь-які кроки Саудівської Аравії, Китаю та інших країн з метою відмови від резервних валют/облігацій G7 були б самогубними – це призвело б до обвалу цін на облігації та вартості їхніх власних портфелів (вони зазнали б негайних величезних збитків від переоцінки за ринковою вартістю), зростання глобальних процентних ставок, зниження очікувань щодо глобального зростання, що призвело б до зниження цін на нафту та сировинні товари (що зашкодить Саудівській Аравії та іншим країнам і поставить під загрозу їх прив’язку до долара), а фактично сприятиме поверненню до якісних активів, до долара, євро, фунта стерлінгів, німецьких облігацій тощо, і, отже, підвищить статус активів G7 як резервних валют, що виявиться контрпродуктивним. Це не відбудеться, оскільки Саудівська Аравія, Китай та інші країни цінують стабільність світового ринку понад усе.
Невилучення активів ЦБР матиме негативний вплив на статус євро як резервної валюти та збільшить витрати Європи на запозичення, оскільки:
* Україна залишиться недофінансованою, війна триватиме ще багато років, що створить ризик поразки України та масового (десятки мільйонів) відтоку населення з України до Європи, що дестабілізує соціально-економічну та політичну ситуацію в Європі
* Тривала війна в Україні або поразка України збільшить витрати Європи на оборону на 2-3% на рік (600-900 млрд євро), збільшивши дефіцит бюджету на аналогічну суму, і більша частина цих коштів буде профінансована за рахунок збільшення запозичень – більша пропозиція означає вищі доходи.
* Вищі доходи від облігацій в Європі означатимуть нижче зростання, нижчі доходи бюджету і вищі дефіцити бюджету, а також замкнене коло більших запозичень, вищих витрат на запозичення і нижчого зростання.
* Збільшення видатків на оборону призведе до відволікання коштів від соціальних видатків, що в умовах нижчого реального зростання ВВП призведе до зниження соціальної згуртованості та посилення підтримки популістських, ультраправих партій.
* Нездатність Європи фінансувати Україну для швидкої перемоги стане величезною ганьбою для Європи, а зниження темпів зростання, збільшення дефіциту та потреб у запозиченнях, а також зростання боргів, що виникнуть у результаті, стануть ударом по довірі до всієї Європи та критичним ударом по самій надійності євро та всьому європейському проекту.
Перепубліковано з блогу автора @tashecon. Оригінал див. тут.
Погляди, висловлені в цій статті, є поглядами автора і не обов’язково відповідають поглядам Kyiv Post.
